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信達證券股份有限公司劉嘉仁,蔡昕妤近期對家家悅進行研究并發布了研究報告《2023H1點評：切入量販零食賽道，省外穩步擴張、經營改善》，本報告對家家悅給出評級，當前股價為11.9元。

家家悅(603708)　　事件：公司發布23H1業績，實現營收90.9億元，同降3.1%，歸母凈利1.84億元，同增6.1%，扣非歸母凈利1.72億元，同增10.7%。23Q2營收41.83億元，同降2.1%，歸母凈利0.46億元，同增8.9%，扣非歸母凈利0.38億元，同增22%。23H1公司銷售/管理/研發費用率17.59%/1.95%/0.08%，同比提升0.01/0.07/0.08PCT。23H1綜合毛利率24.09%，同比提升0.35PCT，歸母凈利率2.0%，同比提升0.2PCT。　　點評：　　持續推進渠道建設，推出零食連鎖品牌“悅記零食”。截至2023.6.30，公司門店總數995家，凈關店10家，其中直營門店961家/凈關6家、加盟店34家/凈關4家。23H1期末直營門店中綜合超市254家、社區生鮮食品超市400家、鄉村超市229家、百貨店14家、便利店等其他業態門店64家。為順應消費趨勢變化，推出定位一站式、性價比的零食集合店品牌“悅記零食”，于4月首家直營店開業，目前業務模式基本跑通，已開放加盟合作以加快市場拓展。23Q2新開直營零食店5家，直營超市9家，合計閉店12家。　　各業態收入增長承壓，門店優化升級毛利率改善。分業態，23H1綜合超市/社區生鮮食品超市/鄉村超市/百貨店/其他業態分別實現營收46.4/22.5/9.7/0.07/0.7億元，同比-3.51%/-8.69%/-5.76%/-9.99%/-11.03%，毛利率19.69%/18.98%/20.08%/88.57%/17.48%，毛利率同比+0.36/+0.14/+0.68/+10.44/+1.64PCT。　　山東省外區域實現收入增長、毛利率提升。分區域，山東省內/省外分別實現營收69.2/13.8億元，同比-4.3%/+1.4%，毛利率18.91%/18.45%，同比-0.28/+1.42PCT。　　持續推進線上線下融合，線上業務較快增長。23H1線上業務約767萬單，同比增長約40%，線上銷售占超市銷售的5.44%，同比提升1.3PCT，全渠道服務能力增強的同時，線上業務保持了較好的盈利能力。　　發布股權激勵計劃，彰顯發展信心。2023.6.7公司發布第一期限制性股票激勵計劃，擬向372名中高層管理人員、技術及管理骨干授予1480.5萬份股票期權，占公司總股本的2.29%，行權價格為13.1元/股。考核目標為：2023年凈利潤不低于2.2億元，或營收不低于182億元且凈利潤不低于2億元；2024年凈利潤不低于3億元或營收不低于193億元且凈利潤不低于2.5億元；2025年凈利潤不低于3.6億元或營收不低于204億元且凈利潤不低于3億元。　　盈利預測：公司為區域超市連鎖龍頭，重點發展山東及周邊河北、內蒙、北京、皖北、蘇北市場。23H1切入量販零食賽道、發布股權激勵計劃等舉措彰顯運營能力及管理層信心。根據Wind一致預測，2023-2025年歸母凈利分別為2.64/3.03/3.41億元，EPS0.41/0.47/0.53元，對應PE29/25/23X。　　風險因素：新業態推進不及預期，門店擴張不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券丁浙川研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為37.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.65億，根據現價換算的預測PE為29.07。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為16.8。

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