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領益智造(002600)

精密功能器件龍頭企業，橫縱拓展實現平臺式布局：公司作為精密智造龍頭，向外收購向內拓展，垂直整合上下游產業鏈，打造一站式智造平臺。2018年公司反向收購江粉磁材實現上市，業務協同發展步入快車道，期間逐步剝離非主營業務，聚焦精密智造，拓展新能源汽車、光伏、AR/VR等新興優質賽道，營收穩步提升，盈利能力持續增強。2021年公司受疫情影響業績承壓，受原材料大幅漲價影響毛利率承壓，2022年隨著相關情況好轉，營收增速和毛利率均實現回升。2022年實現總營收345億元，同比增長13%，歸母凈利潤15.96億元，同比增長35%。

聚焦精密智造領域，布局消費電子新興行業：1）精密功能結構件技術優勢明顯：公司散熱方案、線性馬達、無線充電等方面技術優勢明顯、核心零部件自給率高。2）已進入大客戶供應鏈并形成長期穩定合作關系：在消費電子精密功能器件細分行業，公司已通過國內外主流頭部終端品牌商的供應商認證體系，形成長期穩定的合作關系。同時借助消費電子領域合作客戶，切入AR/VR/MR智能眼鏡業務，已與業內一流廠商達成戰略合作，成為MR眼鏡核心供應商。另外，公司還是消費級AR眼鏡龍頭Nreal獨家代工廠，獨家承接NrealAirAR眼鏡的整機組裝、注塑結構件和聲學件制造。3）領先布局智能機器人賽道：子公司領鵬智能推出控制器產品產品，賦能機器人性能提升，同時與漢森深入合作人形機器人的優化量產設計。4）公司整合上下游資源，形成產業鏈協同優勢：反向收購江粉磁材上市后，向上延伸至材料業務，掌握上游議價權，向下拓展模組及組裝業務，打造一體化平臺。

拓展優質賽道，新能源汽車/光伏協同發展：1）新能源汽車：出貨量高增長，重要技術部件動力電池關乎續航和整車動力，電池能量密度、運行溫度范圍、充電效率、安全性等技術不斷進步，市場前景廣闊，帶動精密結構件銷量增長。公司已導入動力電池龍頭客戶寧德時代，積極擴產支撐放量，未來營收潛力看好。2）光伏：裝機量持續旺盛，分布式占比提升，微型逆變器符合分布式裝機需求且系統綜合效率高，成發展趨勢。公司收購賽爾康后成為微逆龍頭Enphase全球唯二ODM，而Enphase是當前全球微逆市場主導者，出貨量占全球市場80%，營收可期。

盈利預測與投資評級：我們預測2023-2025年公司營業收入分別為366/437/482億元，公司凈利潤分別為21/25/30億元，綜合考慮公司規模、發展階段、產品結構、技術領先性、客戶資源等因素，選取了長盈精密、飛榮達徠木股份作為公司可比公司，公司2023年PE僅23倍，低于可比公司均值31倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：消費電子景氣度不及預期；新業務拓展布局不及預期；產品研發不及預期：

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